核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(k龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ě)投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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